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Jun 21, 2023

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By Mike Dolan LONDON (Reuters) – Even if some yearn for pre-pandemic

Di Mike Dolan

LONDRA (Reuters) – Anche se alcuni bramano una familiarità pre-pandemia dopo tre anni di crisi economica globale, la zona euro potrebbe non volere o non aver bisogno di tornare a quel livello.

Una delle domande più grandi sui mercati mondiali è quanto durevoli saranno i cambiamenti apportati dal COVID-19 – e il crescente shock energetico seguito all’invasione dell’Ucraina da parte della Russia – sul comportamento economico, sulla crescita e sull’inflazione in tutto il mondo.

Solitamente ci sono due fazioni: una che ipotizza un eventuale ritorno ad un equilibrio a crescita lenta; un altro delinea un mondo volatile caratterizzato da inflazione più elevata, costi di finanziamento e riallineamento “geoeconomico”.

I politici ancora alle prese con il relativo picco di inflazione e l’accumulo di debito dicono che è troppo presto per dirlo. E l’aggiornamento di questa settimana della Banca Mondiale descrive l’economia globale come ancora “zoppicante” da tre anni di shock e con le sue prospettive ancora “precarie”.

La visione quinquennale del colosso dei fondi obbligazionari Pimco parla di una possibile fine di un'era di "politiche di soppressione della volatilità", lasciando i mercati ad un periodo di "accresciuta volatilità" e scosse di assestamento.

Eppure ci sono segnali sparsi che il mondo pre-pandemico sta riemergendo mentre i prezzi dell’energia e l’inflazione diminuiscono gradualmente, la carenza di lavoratori si attenua e i viaggi transfrontalieri riprendono.

L'indice delle pressioni sulla catena di approvvigionamento globale della Federal Reserve di New York è sceso al livello più basso a maggio in una serie di 25 anni.

E anche nei mercati finanziari – anch’essi alle prese con un anno di forti aumenti dei tassi di interesse e sacche di stress bancario – l’indice della paura di Wall Street per la volatilità dei mercati azionari è sceso questa settimana al livello più basso da prima dell’inizio della pandemia nel 2020.

Il quadro in Europa – in prima linea nel conflitto ucraino e costretto a riconsiderare il gas naturale a causa dei tagli ai gasdotti da parte della Russia – è stato ancora più difficile da analizzare.

Il consenso sul ciclo economico della zona euro si è ribaltato due volte in soli sei mesi: dall’angoscia per la recessione al sollievo e viceversa.

E ora, suggerendo un ritorno più indesiderato alle tendenze pre-2020, anche gli ultimi dati economici iniziano a registrare di nuovo delusione e sottoperformance.

Mentre i tassi di interesse salgono dopo anni a livelli prossimi allo zero, gli indici economici di “sorpresa” per il blocco sono crollati al livello più negativo dalle conseguenze dell’invasione dell’Ucraina e dall’esplosione del prezzo del gas la scorsa estate.

Ciò è accaduto anche se gli equivalenti globali continuano a corrispondere alle previsioni e la versione statunitense è tornata al rialzo in territorio contrario al consenso. Tanto che il divario tra gli indici di sorpresa della zona euro e quelli degli Stati Uniti è al suo livello più ampio dal 2020.

Sui mercati, l'impennata dell'euro dall'ultimo trimestre dello scorso anno si sta nuovamente attenuando rispetto al dollaro ricaricato. Lo stesso vale per la sovraperformance dei titoli azionari della zona euro nell’ultimo anno.

'CASO TORO'

Con rinnovata angoscia ciclica, arriva il vecchio tormento.

Sono riemersi dubbi di lunga data sulla posizione dell’Europa in un mondo potenzialmente deglobalizzante, caratterizzato da un debito elevato e da una forza lavoro che invecchia. A ciò si aggiungono i timori per la competitività del suo settore mentre la Cina sale nella catena del valore e compete, mentre l’Europa è ancora in ritardo rispetto all’economia digitale statunitense, ora alimentata dall’intelligenza artificiale, e fatica a mantenere l’accesso alle costose importazioni di materie prime.

Ma c'è una visione più positiva. E si riferisce a come il fulmine pandemico potrebbe aver scosso il paese dal suo torpore.

In un rapporto di questa settimana intitolato “The Bull Case For Europe”, l’economista lombardo di TS Davide Oneglia insiste che il cambiamento nel mix di politiche fiscali e monetarie della zona euro dovuto alla pandemia potrebbe avere effetti “profondamente positivi” sulla crescita e sugli asset a lungo termine.

"Il vecchio modello di crescita (della zona euro) basato sulle esportazioni è morto, ma questa è una buona notizia", ​​ha affermato, aggiungendo che la nuova ondata di investimenti pubblici, l'ecologizzazione dell'economia e la tensione del mercato del lavoro rafforzano la domanda interna in mezzo ai segnali di produttività. rinascita.

"Le narrazioni del mercato sulla crescita a lungo termine della zona euro sembrano eccessivamente pessimistiche", ha affermato. “Non temete la fine del vecchio e disfunzionale modello di crescita della zona euro”.